夹层融资介于优先债权和股权之间
夹层融资应该作为融资发展的总体战略的一部分来考虑，虽然夹层融资的成本相对并不便宜，但是有时候它却是最合适的融资方式。那么为何说它介于优先债权和股权之间呢?
夹层融资是一种资本的混合形式，在公司的资产负债表上介于优先债权和股权之间。也就是说，在偿付的优先权次序上，它是次于或者说“低于”优先债权，但优先于普通股或股权。夹层融资往往用于为成长型的企业提供资金。
在许多交易中，在新的资产支持的交易和此前基于现金流获得的融资之间往往存在着空白。夹层融资填补了这一空白。
当迫于种种原因，银行贷款难以取得，而企业方又不愿意出让股权，或感到股权融资成本过于昂贵时，夹层融资就最具吸引力。夹层融资的最大优点是降低了交易中所需的股权的数量。相对于要求25%～35%回报率的股权投资者，夹层投资者寻求的内部回报率一般在18%至20%之间。另一方面，尽管夹层融资的回报率仍大大高于银行贷款利率，其条件却远不像银行贷款那样严格。例如在美国，银行交易对举债融资的最大限度是营业性现金流的3.5倍，而夹层融资接近于4倍。
夹层投资一般是次级债权和股权的结合。它一方面要求12%到12.5%的现金利率，5至7年到期;另一方面，它包括相应的普通股的认股权证，或可转换债权，通过这块取得股权增值收益，使得总预期收益达到18%~20%。获得夹层融资的费用占交易的2%至3%。交易规模一般从300万美元至2500万美元不等，最高可达1.5亿万美元。
夹层投资在美国已经存在二十多年。二十世纪八十年代，这一业务主要由保险公司及储贷组织[CWT1]掌控。到了二十世纪九十年代，有限合伙也进入了角逐。如今，投资者包括社保基金、对冲基金、举债投资的公众基金、有限合伙和保险公司，以及已设立独立的夹层投资业务的银行。如今夹层投资者超过了活跃的优级债投资者。据芝加哥投资银行Lincoln Partners的数据，现今市场上约有113个夹层投资者。在美国夹层融资的市场上我们甚至看到了资金供大于求的局面。目前夹层投资者正为数十亿美元的未动用资金努力寻找优良的投资项目。
表面上，夹层投资也要求被投资公司出让一定量的股权，这使得一些资本回报率较高的房地产企业或者股东关系紧密的企业尤其是家族企业，在面对夹层融资时感到犹豫。但夹层投资人的目标并非成为长期的股东而是在特定的时期内获取期望的回报率，在资金供大于求的今天更是如此。夹层投资者在更积极地争取交易并显示出结构上的灵活性，其中包括允许被投资企业更早地提前赎回债券。
美国的房地产企业普遍采用夹层融资方式来优化融资结构，特别在本身财务结构变化导致面临较低贷款限额的时候。例如，某开发商投资一个项目，需要融资1亿美元。如果没有夹层融资，则一半即5000万美元要向银行贷款，另一半则要采用成本最为高昂的股权融资。但如果引入夹层融资，银行融资额的可变少到4000万美元，夹层融资也许投资4500万美元，则总债权升至6500万美元，而股权投入从5000万减至3500万。
对于中国房地产企业来说，在国内融资渠道遇阻的情况下，寻求海外股权融资也同样面临各种法律限制和税收制度上的障碍。若寻求海外银行融资，则将面临严厉的财务调查。如前所述，夹层融资的审查方式和银行类似，但条件却相对宽松。因此，可以成为中国房地产企业和国际资本市场对接时的一个有利切入点。此外，银行往往更看好有机构投资人支持的公司，并且会在更具有吸引力的条款下扩大信用额度。因此，夹层投资人的介入，也会使得企业取得境外银行融资更加容易。
中国房地产企业在接触夹层投资人时应注意什么呢?和房地产投资信托基金(REITs)投资人一样，第一步也是最重要的一步，夹层投资人要寻找强大的、值得信任的管理团队。此外，该公司在其所属行业中是否占据足以击退竞争者的`地位，是否行业领袖或者填补了市场空白，该细分市场的总体前景等等，这些都是在尽职调查中必涉的关键点。最后，由于投资的总收益取决于投资者获取的股权的增值能力，因此一个清晰的退出机制至关重要。股权变现的可能方式包括：股权回购协议，项目作为子公司的整体出售，资本结构调整，再融资，以及上市，等等。
什么是夹层融资
夹层融资是指在风险和回报方面介于是否确定于优先债务和股本融资之间的一种融资形式。对于公司和股票推荐人而言，夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资，这种融资的稀释程度要小于股市，并能根据特殊需求作出调整。而夹层融资的付款事宜也可以根据公司的现金流状况确定。
夹层融资是一种无担保的长期债务，这种债务附带有投资者对融资者的权益认购权。夹层融资只是从属债务(subordinate debt)的一种，但是它常常从作为从属债务同义词来用。夹层融资的利率水平一般在10%～15%之间，投资者的目标回报率是20%～30%。一般说来，夹层利率越低，权益认购权就越多。
夹层投资也是私募股权资本市场(private equity market)的一种投资形式，是传统创业投资的演进和扩展。在欧美国家，有专门的夹层投资基金(mezzanine fund)。如果使用了尽可能多的股权和优先级债务(senior debt)来融资，但还是有很大资金缺口，夹层融资就在这个时候提供利率比优先债权高但同时承担较高风险的债务资金。由于夹层融资常常是帮助企业改善资产结构和迅速增加营业额，所以在发行这种次级债权形式的同时，常常会提供企业上市或被收购时的股权认购权。
夹层融资的利益
夹层融资是一种非常灵活的融资方式，而夹层投资的结构可根据不同公司的募集资金的特殊需求进行调整。对于借款者及其股东而言，夹层融资具有以下几方面的吸引力：
长期融资
亚洲许多中型企业发现，要从银行那里获得三年以上的贷款仍很困难。而夹层融资通常提供还款期限为5到7年的资金。
可调整的结构
夹层融资的提供者可以调整还款方式，使之符合借款者的现金流要求及其他特性。与通过公众股市和债市融资相比，夹层融资可以相对谨慎、快速地进行较小规模的融资。夹层融资的股本特征还使公司从较低的现金票息中受益，而且在某些情况下，企业还能享受延期利息、实物支付或者免除票息期权。
限制较少
与银行贷款相比，夹层融资在公司控制和财务契约方面的限制较少。尽管夹层融资的提供者会要求拥有观察员的权利，但他们一般很少参与到借款者的日常经营中去，在董事会中也没有投票权。
成本低
人们普遍认为，夹层融资的成本要低于股权融资，因为资金提供者通常不要求获取公司的大量股本。在一些情况中，实物支付的特性能够降低股权的稀释程度。
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