有关中小企业的融资最优化决策
在中小企业融资之前认真考虑如何选择自己需要和适合自己发展阶段的中小企业融资方式、确定合适的中小企业融资规模以及制定最佳中小企业融资期限等问题。那么该如何决策?
1.进行中小企业融资收益与成本的比较
中小企业在进行中小企业融资之前，先不要把目光直接对着各式各样令人心动的中小企业融资方式，更不要草率地作出中小企业融资决策。首先应该考虑企业是不是必须中小企业融资、中小企业融资后的收益如何等问题。因为中小企业融资则意味着需要成本，中小企业融资成本既有资金的利息成本，还有可能是昂贵的中小企业融资费用和不确定的风险成本。因此，只有经过深入分析，对中小企业融资的收益与成本进行仔细地比较，确信利用资金所预期的总收益要大于中小企业融资的总成本时，才有必要考虑如何中小企业融资。这是企业进行中小企业融资决策的首要前提。
2.选择适合企业不同发展阶段的中小企业融资方式
在对中小企业融资收益与成本进行比较之后，认为确有必要中小企业融资时，就需要考虑选择什么样的中小企业融资方式。这里以美国这个成熟市场来看中小企业融资问题是如何解决的。这对我们有重要的启示意义。从下页的表1中可以看出，中小企业融资中股权中小企业融资和债权中小企业融资几乎各占一半。在中小企业创业初期，其中小企业融资方式基本上选择的都是股权中小企业融资，因为创业初期，风险很大，很少有金融机构等债权人来为你中小企业融资。而在股权中小企业融资中，企业主与其朋友和家庭成员的资金占了绝大多数。这部分中小企业融资实际上是属于“内部人中小企业融资”或“内部中小企业融资”，也叫企业“自己投资”。但是，内部人中小企业融资是企业吸引外部人中小企业融资的关键，只有具有相当的内部人资金，外部人才愿意进行投资。
真正获得第一笔外部股权中小企业融资的可能是出于战略发展目的又非常熟悉该投资行业的个人或企业的“天使”资金——风险投资的早期资金。在此基础上，可以寻求其他创业投资公司等机构的股权中小企业融资。到中小企业发展到一定时期和规模以后，就可以选择债权中小企业融资。
债权中小企业融资主要来自金融机构，包括商业银行和财务公司等。对中小企业融资的商业银行不是大的商业银行，而主要是一些社区银行或地方性银行，大的银行只有在信用评级制度发展之后(或者说中小企业具备了信用等级之后)才开始介入中小企业的中小企业融资业务。财务公司提供中小企业贷款的主要形式是汽车贷款、设备贷款与资本性租赁。它们的抵押品就是有关汽车与设备。
在非金融机构的债务性中小企业融资中，最重要的是贸易信贷，占美国中小企业债务性中小企业融资的30%左右。贸易信贷是指产品的销售方在出售产品后，并不要求买立即支付款项，而对买方形成资金融通。我国中小企业可以借鉴发达成熟的美国中小企业是如何中小企业融资的，进而根据企业自己的实际情况、企业发展阶段和资金需求的性质来选择自己需要的并适合企业发展阶段的中小企业融资方式。这样，才是需要与可能相结合，才能作出切实可行的中小企业融资计划。
3.合理确定中小企业融资规模
中小企业在筹集资金时，关键是要确定企业的中小企业融资规模。筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加中小企业融资成本;或者可能导致企业负债过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险。而筹资不足，又会影响企业投中小企业融资计划及其它业务的正常发展。因此，中小企业在进行中小企业融资决策时，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及中小企业融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的中小企业融资规模。
企业所需要的中小企业融资规模可以通过定性或定量的方法来预测或测算。定性预测法主要是利用直观的材料，依靠个人经验的主观判断和分析能力，对中小企业融资的需要量做出预测。这种方法一般是在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。其预测过程是：首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见;然后再通过召开座谈会或发表格等形式，对上述预测的初步意见进行修正补充。这样经过一次或几次后，得出预测的最终结果。
定性预测法虽然十分有用，但它不能揭示资金需求量与有关因素之间的数量关系。因此，一般企业都用定量测算法，即销售百分比法。财务预测销售百分比法是首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定中小企业融资需要量。具体的计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定中小企业融资需求;另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定中小企业融资需求。虽然一个是根据总量来预测，一个是根据增量来预测，但两者的基本原理是一样的。这里介绍第一种计算外部中小企业融资需求的会计等式：
外部中小企业融资需求量= 预计总资产— 预计总负债— 预计股东权益
4.制定最佳中小企业融资期限
企业中小企业融资按照期限来划分，可分为短期中小企业融资和长期中小企业融资。中小企业作中小企业融资决策，要充分考虑中小企业融资期限，要在短期中小企业融资与长期中小企业融资之间进行权衡比较，以制定最佳中小企业融资期限结构。因为它直接影响到资金的成本，进而影响到企业的效益。当然，这主要取决于中小企业融资的用途和中小企业融资人的风险性偏好。
从资金用途上来看，如果中小企业融资是用于企业流动资产，则根据流动资产具有周转快、易于变现、经营中所需补充数额较小及占用时间短等特点，宜于选择各种短期中小企业融资方式，如商业信用、金融机构短期贷款等。如果中小企业融资是用于长期投资或购置固定资产，则由于这类用途要求资金数额大、占用时间长，因而适宜选择各种长期中小企业融资方式，如长期贷款、企业内部积累、租赁中小企业融资、发行债券、发行股票等。
从风险性偏好角度来看，在作中小企业融资期限决策时，可以根据中小企业融资人风险性偏好的不同，采取配合型、激进型、稳健型等不同的中小企业融资策略。配合型中小企业融资策略是，对于临时性流动资产，运用临时性负债中小企业融资满足其资金需要;对于永久性资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本中小企业融资满足其资金需要。激进型中小企业融资策略是，用临时性负债不仅满足于流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。稳健型中小企业融资策略是，企业不仅用长期资金满足永久性资产，还用于解决一部分甚至全部流动性资产。在这三种中小企业融资策略中，配合型风险与成本、收益适中，激进型风险大、成本小、收益大，稳健型风险小、成本大、收益小。
5.谨慎对待企业的控制权
中小企业在中小企业融资时，经常会发生企业控制权与所有权的部分丧失。这不仅直接影响到企业生产经营的自主性、独立性，而且还会引起企业利润分流，使得原有股东的利益遭受巨大损失，甚至可能会影响到企业的近期效益与长远发展。比如，债权中小企业融资和股票中小企业融资两种方式相比较，新增股权会削弱原有股东对企业的控制权;而债权中小企业融资则只增加企业的债务，并不影响原有股东对企业的控制权。因此，在考虑中小企业融资的代价时，只考虑成本是不够的。当然，在某些特殊情况下，也不能一味固守控制权不放。例如，对于一个急需资金的小型高科技企业，当它在面临某风险投资公司较低成本的巨额投入，但要求较大比例控制权，而此时企业又面临破产的两难选择时，一般来说，企业还是从长计议，在股权方面适当做出让步。
中小企业融资策略
一、中小企业融资的总思路
现代财务管理理论认为，企业财务管理的目标是实现企业价值最大化，而经过证明，企业资金成本达到最低的时候，企业价值就达到最大，其基本公式是：企业总价值=预期息税前盈余÷加权平均资金成本。这是一个重大的发现。在此以前，公司的财务管理者把大部分精力放在企业的投资决策上，他们认为只有投资项目能够赚取利润时，企业总体价值才能增加。现在，中小企业融资活动与企业财务管理目标发生了直接的联系——只要实现筹资成本最小化，就可以实现企业价值的最大化。这直接导致了在现代企业财务管理中中小企业融资决策与投资决策在思维上的分离。
在中小企业理财中，中小企业融资活动与投资活动的关系如何处理更为恰当?笔者认为中小企业融资的总体思路应是：投资与中小企业融资相结合，以投资带动中小企业融资。中小企业融资决策在中小企业财务决策中并不具备像大企业(尤其是股份公司)那样的独立性，它应该是企业投资决策的一部分，中小企业融资必须直接为投资服务。这也就是说，中小企业的中小企业融资决策必须通过投资决策这一环节才能通向财务管理目标，而不是像股份公司那样，中小企业融资决策与财务目标之间可以建立直接的函数关系。这是因为：①中小企业财务目标是利润最大化，只有投资活动才能为企业带来利润，即最优的投资决策就是最优的筹资决策。②中小企业的资金供需矛盾突出，企业中小企业融资的渠道、数量、时间都受到各种客观条件的限制。要像大企业那样灵活地运用多种手段来自由调整资本结构，对中小企业来说是不现实的。
二、中小企业融资的具体策略
1.资金数量上追求合理性。对以股份公司为代表的大企业来讲，中小企业融资的目的在于实现最佳资本结构，即追求资金成本最低和企业价值最大;而对中小企业来讲，中小企业融资的目的是直接确保生产经营所需的资金。资金不足会影响生产发展，而资金过剩也会导致资金使用效果降低，形成浪费。由于中小企业融资不易，所以经营者在遇到比较宽松的筹资环境时，往往容易犯“韩信点兵，多多益善”的错误。但如果筹来的资金用得不合理或者并非真正需要，那么好事就变成了坏事，企业反倒可能背上沉重的债务负担，进一步影响中小企业融资能力和获利能力。
2.资金使用上追求效益性。中小企业在中小企业融资渠道和方式上不像大企业那样存在较大的`选择余地，但这并不是说中小企业只能“饥不择食”，相反，由于中小企业的抗风险能力弱以及筹资困难，更应该对每笔资金善加权衡，综合考虑经营需要与资金成本。中小企业融资风险及投资收益等诸多方面的因素，必须把资金的来源和投向结合起来，分析资金成本率与投资收益率的关系，避免决策失误。
3.资金结构上追求配比性。中小企业的资金运用决定资金筹集的类型和数量。我们知道，企业总资产由流动资产和非流动资产两部分构成。流动资产又分为两种不同性态：一是其数量随生产经营的变动而波动的流动资产，即所谓的暂时性流动资产;二是类似于固定资产那样长期保持稳定水平的流动资产，即所谓的永久性流动资产。按结构上的配比原则，中小企业用于固定资产和永久性流动资产上的资金，以中长期中小企业融资方式筹措为宜;由于季节性、周期性和随机因素造成企业经营活动变化所需的资金，则主要以短期中小企业融资方式筹措为宜。强调中小企业融资和投资在资金结构上的配比关系对中小企业尤为重要。有关调查显示，中小企业的财务失败案例中很多并不是直接由于资金不能筹措而致，而是由于经营者不了解各种资金的特性而将短期资金不恰当地用在了长期投资项目上。
4.资金运作上，在追求增量筹资的同时更加注重存量筹资。增量筹资指从数量上增加资金总占用量，以满足生产经营需要;存量筹资是指在不增加资金总占用量的前提下，通过调整资金占用结构、加速资金周转，尽量避免不合理的资金使用，提高单位资金的使用效果，以满足企业不断扩大的生产经营需要。增量筹资与存量筹资的紧密结合，也反映出中小企业的筹资活动与投资活动的内在必然联系，因为存量筹资实际上就是一种资金运用，它属于投资活动的范畴。比如，企业若能将闲置设备适时采用出租、出售转让等形式进行“存量筹资”，则不但可以避免损失和资金的积压，而且有助于提高长期资金的流动性，减轻过于沉重的中小企业融资压力。
5、筹资渠道上，追求以信誉取胜。主动与金融机构保持良好关系，使之了解企业，看到企业远大的前景，愿意支持企业的发展，这对每一个成功的中小企业经营者来说都是必修的一课。具体包括两个方面：一方面是对金融机构的选择，应选择对中小企业立业与成长前途感兴趣并愿意对其投资的金融机构;能给予企业经营指导的金融机构;分支机构多、交易方便的金融机构;资金充足，而且资金费用低的金融机构;员工素质好、职业道德良好的金融机构等。另一方面是中小企业要主动向合作的金融机构沟通企业的经营方针、发展计划、财务状况，说明遇到的困难，以实绩和信誉赢得金融机构的信任和支持，而不应以各种违法或不正当的手段套取资金。
另一个相关问题值得提出。目前仍有相当多的中小企业经营者为了偷逃国家税款不建立真实帐簿，以致于自己不能掌握企业实际经营状况，决策凭想当然，而且由于缺乏真实可靠和全面完整的会计资料而不能取信于银行，在必要时难以获得金融支持，实在是得不偿失。
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