国际融资的几种途径

时间：2020-11-09 09:43:50 创业融资我要投稿

国际融资的几种途径

　　国际融资是指通过国际金融市场来筹集企业发展所需的流动资金、中长期资金。目的是进入资金成本更优惠的市场，扩大企业发展资金的可获取性，降低资金成本，是从国际资本市场获得解决自身发展所需的短缺资金的一种融资方式。

　　一、概念：

　　国际融资是拥有优良资产、稳健收益模式、有发展潜力的产品和完整商业计划的中国大陆境内企业，从国际资本市场获得解决自身发展所需的短缺资金的一种融资方式。

　　二、国际融资方式：

　　国际上市、政府贷款、世界银行贷款、BOT融资、国际债券融资、国际商业银行贷款、ABS融资

　　三、国际上市融资

　　(一)、涵义

　　国际上市是指国内股份有限公司向国际投资者发行股票,并在国际证券交易所公开上市。我国企业国际上市有直接上市与间接上市两种模式。

　　(二)、国际直接上市

　　是指直接以国内公司的名义向国外证券主管部门申请发行的登记注册，并发行股票(或其它衍生金融工具)，向当地证券交易所申请挂牌上市交易。

　　(三)、国际间接上市

　　是指国内企业国际注册公司，国际公司以收购、股权置换等方式取得国内资产的控股权，然后将国际公司拿到国际交易所上市。间接上市主要有两种形式：买壳上市和造壳上市。其本质都是通过将国内资产注入壳公司的方式，达到拿国内资产上市的目的，壳公司可以是已上市公司，也可以是拟上市公司。

　　(四)、国际主要创业板股票市场

　　香港创业板市场

　　新加坡自动报价市场

　　美国纳斯达克股票市场

　　(五)、实务操作

　　聘请财务顾问;撰写《上市融资推荐报告》。

　　组织国际资本市场考察、与交易所官员交流、洽谈;与保荐人、中介机构交流、洽谈，初步确定上市保荐意向。

　　遴选、确定上市保荐人;遴选、确定上市运作的律师、会计师、评估师等中介机构;确定资产(业务)重组、股份公司设置方案;召集保荐人，律师、会计师、评估师等中介机构举行协调会(研究、论证上市可行性、确定重组方案、安排上市程序、初定上市时机等事项)。

　　组织中介机构协调会，明确分工，确定上市进程表;进行资产重组和股份制改造。

　　进行国际上市融资在中国证监会等相关部门的报批。

　　通过国际上市委员会审核。

　　组织上市巡回推介、与保荐人及相关中介机构确定股票发行价格;与保荐人研究、选择股票发行时机。

　　在交易所挂牌交易;在国际资本市场进行资本经营。

　　四、政府贷款

　　(一)、涵义

　　政府贷款是由贷款国用国家预算资金直接与借款国发生的信贷关系。政府贷款多数是政府间的双边援助贷款，少数是多边援助贷款，它是国家资本输出的一种形式。政府贷款通常由政府有关部门出面洽谈，也有的是政府首脑出国访问时，经双方共同商定，签订贷款协议。

　　(二)、政府贷款的特点

　　贷款期限长、利率低。政府贷款具有双边经济援助性质，按照国际惯例，政府贷款一般都含有25%的赠予部分。据世界银行统计，1978年世界各国政府贷平均年限为30.5年，利率为3%。

　　贷款与专门的项目相联系。比如：用于一国的交通、农业、卫生等大型开发项目。

　　有时规定购买限制性条款。所谓购买限制性条款，是指借款国必须以贷款的一部分或全部购买提供贷款国家的设备。

　　政府贷款的规模不会太大。政府贷款受贷款国国民生产总值、财政收支与国际收支状况的制约，其规模不会太大，而且，一般在两国政治外交关系良好的情况下进行。

　　五、世界银行贷款

　　世界银行集团目前由国际复兴开发银行(即世界银行)、国际开发协会、国际金融公司、多边投资担保机构和解决投资争端国际中心五个成员机构组成。总部设在美国首都华盛顿。

　　(一)、世界银行贷款的有关规定

　　1.贷款对象：

　　会员国官方、国营企业、私营企业。若借款人不是政府，则要政府担保。

　　2.贷款用途：

　　多为项目贷款，用于工业、农业、能源、运输、教育等诸多领域。银行只提供项目建设总投资的20%～50%，其余部分由借款国自己筹措，即我们通常所说的国内配套资金。银行借款必须专款专用，借款国必须接受银行监督。

　　3.贷款期限：

　　20～30年左右，宽限期5～10年。

　　4.贷款利率：

　　根据世界银行从资金市场筹资的利率来确定。每三个月或半年调整一次。贷款利率比市场利率要低一些，对贷款收取的杂费也较少，只对签约后未支付的贷款收取0.75%的承诺费。

　　5.贷款额度：

　　根据借款国人均国民生产总值、债务信用强弱、借款国发展目标和需要、投资项目的可行性及在世界经济发展中的次序而定。

　　6.贷款种类：

　　一是具体投资贷款;二是部门贷款;三是结构调整贷款;四是技术援助贷款;五是紧急复兴贷款。

　　7.贷款手续：

　　手续繁琐，要求严格，一般需要一年半到两年的时间。

　　8.还款：

　　到期归还，不得拖欠，不得改变还款日期。

　　9.风险承担：

　　借款国家承担汇率变动的风险。

　　(二)、实务操作：

　　(1)项目的选定。

　　作为项目周期的第一阶段，项目的选定至关重要，能否从借款国众多的项目中选出可行的项目，直接关系到世界银行贷款业务的成败，因此，世界银行对项目的选定工作历来非常重视。世界银行对项目的选定主要采取几种方式：

　　与借款国开展各个方面的经济调研工作。

　　制定贷款原则，明确贷款方向。

　　与借款国商讨贷款计划。

　　派出项目鉴定团。

　　(2)项目的准备。

　　在世界银行与借款国进行项目鉴定，并共同选定贷款项目之后，项目进入准备阶段。在项目准备阶段，世界银行会派出由各方面专家组成的代表团，与借款国一起正式开展对项目利用贷款的准备工作，为下一阶段的可行性分析和评估打下基础。项目准备工作一般由借款国承担直接和主要责任。

　　(3)项目的评估。

　　项目准备完成之后，即进入评估阶段。项目评估基本上是由世界银行自己来完成的。世界银行评估的内容主要有五个方而，即技术、经济、财务、机构、社会和环境。

　　(4)项目的谈判。

　　项目谈判一般先由世界银行和借款国双方商定谈判时间，然后由世界银行邀请借款国派出代表团到华盛顿进行谈判。双方一般就贷款协议和项目协定两个法律文件的条款进行确认，并就有关技术问题展开讨论。

　　(5)项目的执行。

　　谈判结束后，借款国和项目受益人要对谈判达成的贷款协定和项目协定进行正式确认。在此基础上，世界银行管理部门根据贷款计划，将所谈项目提文世界银行执行董事会批准。项目获批准后，世界银行和借款国在协议上正式签字。协议经正式签字后，借款国方面就可根据贷款生效所需条件，办理有关的法律证明手续并将生效所需的法律文件送世界银行进行审查。如手续齐备，世界银行宣布贷款协议正式生效，项目进入执行阶段。

　　(6)项目的后评价。

　　在一个项目贷款的账户关闭后的一定时间内，世界银行要对该项目进行总结，即项目的后评价。通过对完工项目执行清款，进行回顾，总结项目前几个周期过程中得出的经验和教训，评价项目预期受益的实现程度。

　　六、BOT融资

　　(一)、BOT融资的涵义

　　BOT是英文Build-Operate-Transfer的缩写，即建设-经营-转让方式，是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商(一般为国际财团)。承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营，并回收成本、偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目所有权移交政府。实质上，BOT融资方式是政府与承包商合作经营基础设施项目的一种特殊运作模式。

　　BOT融资方式在我国称为"特许权融资方式"，其涵义是指国家或者地方政府部门通过特许权协议，授予签约方的外商投资企业(包括中外合资、中外合作、外商独资)承担公共性基础设施(基础产业)项目的融资、建造、经营和维护;在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所有权，允许向设施使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报;特许期满后，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。

　　BOT的概念是由土耳其总理厄扎尔1984年正式提出的。

　　(二)、BOT融资方式的特点

　　BOT融资方式是无追索的或有限追索的，举债不计入国家外债，债务偿还只能靠项目的现金流量。

　　承包商在特许期内拥有项目所有权和经营权。

　　名义上，承包商承担了项目全部风险，因此融资成本较高。

　　与传统方式相比，BOT融资项目设计、建设和运营效率一般较高，因此，用户可以得到较高质量的服务。

　　BOT融资项目的收入一般是当地货币，若承包商来自国外，对宗主国来说，项目建成后将会有大量外汇流出。

　　BOT融资项目不计入承包商的资产负债表，承包商不必暴露自身财务情况。

　　(三)、实务操作

　　运作阶段

　　BOT融资的运作有八个阶段，即项目的确定和拟定、招标、选标、开发、建设、运营和移交。

　　项目的确定和拟定。

　　招标。

　　招标准备工作。

　　标书的编写和提交。

　　挑选中标者。

　　项目开发。

　　项目建设。

　　项目运营。

　　项目的移交。

　　招标、投标、评标程序

　　BOT融资在我国的运作，是采用公开的竞争性的招投标方式进行的，一旦项目建议书得到批准，即进入到招投标程序。

　　1.资格预审。

　　要对投资者的法人资格、资信情况、项目的产业能力(包括技术、组织、管理、投资、融资等能力)、以往的经验和业绩进行公开评审。

　　2.招标。

　　BOT融资的招标文件包括主件和对件，主要有以下内容：投标者须知(含评标标准与程序);投标书内容的最终要求;项目的最低标准、规格与经济技术参数的规范;特许权协议草本;政府部门提供的条件。附件至少对以下参数作出说明：外汇汇率;通货膨胀及贴现率;建设期和项目筹备期;项目经营和收费标准;收费标准调整所使用的方式和参照的指数等。

　　3.投标。

　　投标者一般均为联合体，投标者至少应按投标须知提供以下文件：投标函;项目可行性研究报告，项目融资方案;项目建设工期与进度安排;投标保证金;招标文件要求的其他文件。

　　4.评标与揭标。

　　由国家发展计划委员会组织中央、地方政府有关部门、项目发起人，以及熟悉项目的技术、经济、法律专家参加，进行公开评标。选出最具有资格的投标者，对特许权协议进行确认谈判后进行公开揭标。国家发展计划委员会的主要职责是保证评标的公平、公开和公正。整个过程应依法由公证机构进行监督。

　　七、发行国际债券

　　(一)、国际债券的涵义

　　国际债券是指一国的企业(或政府)在其他国家发行的债券。目前，国际市场上主要的债券有：美国美元债券、德国马克债券、日本日元债券、瑞士法郎债券、欧洲美元债券、欧洲日元债券、亚洲美元债券等。

　　(二)、国际债券的种类

　　外国债券和欧洲债券、公募债券和私募债券、一般债券、可兑换债券和附认股权债券、固定利率债券、浮动利率债券和无息债券、双重货币债券和欧洲货币单位债券。

　　(三)、实务操作：

　　A、美元债券

　　发行美元债券的主要步骤如下：

　　发行人首先向美国的资信评定公司提供资料，以便调查和拟定发行人的债券资信级别。同时，发行人还要办妥向美国政府"证券和交易所委员会"呈报注册文件的草稿。

　　债券发行人完成向美国证券和交易所委员会呈报注册文件工作。同时，资信评定公司也完成调有工作，提出债券资信级别的初步意见。如果债券发行人对此无异议，则正式资信级别的等级意见书成立，如果债券发行人不接受，则考虑不定级发行。

　　美国政府证券和交易所委员会收到债券发行人呈报的注册文件后，要进行审查，审查完毕后发出一封关于文件的评定书。债券发行人应就评定书里提出的问题做出答复。

　　债券发行人根据证券和交易所委员会在评定书中提出的意见，完成注册文件的修改工作。

　　债券发行人应选择一名管理包销人，管理包销人则组织包销集团，负责包销及有关工作。管理包销人提出发行债券的初步方案，广泛征求意见，以期债券发行人和债券投资者双方都能满意。

　　正式在债券市场上发行债券。

　　B、日元债券

　　发行日元债券的主要步骤有：

　　取得临时信用评级，在缴款前签订承购合同后，取得试评级。

　　选定证券公司。

　　指定法律顾问。

　　制定各种发行文件。召集发行者、受托银行及证券公司研究各种合同的准备文本，起草文件。主要有：有价证券呈报书、发行说明书、外汇法规定的呈报书、债券条款、担保条款、承购合同书、承购团合同书、募集委托合同书、本利支付事务代办合同书、登记事务代办合同书、有价证券报告书等。

　　债券发行人取得国内有关部门的批准。

　　向日本大藏省提出有价证券申报书，征得日本政府的批准。

　　组织承购团。

　　发行条件谈判。召开发行者、委托银行及证券公司三方会议，协商发行条件，签订承购合同。

　　有价证券申报书生效后，开始募集，招募时间一般为7～10天。

　　债券资金文款。认购人向发行单位支付债券发行款项。

　　提交外汇报告书。

　　债券在东京证券交易所上市。

　　C、欧洲债券

　　欧洲债券的发行是在国际银行组织下进行的。这种国际银行叫主办银行，主办银行邀请几个合作银行组成发行管理集团，发行量过大时，要由几个主办银行联合进行。这种发行方式叫辛迪加集团发行。主办银行为发行债券做准备，规定一些条件，包销人的推销集团中某一个主办行专作付款代理人和财政代理人。所发行债券的大部分由发行管理集团所认购，有贷款(募集)能力的包销者将参加债券的发行。包销者由世界各地的国际银行和大公司构成，数量在30～300家。发行集团和包销者共同保证借款者以确定债券价格募集资金。

　　推销集团的责任是把债券卖给公众。公众也包括主办行、包销者和有销售基础的银行。主办行、包销者、推销者就是债券市场的参加者，这些参加者要得到一定的佣金。

　　欧洲债券市场不受政府的管制，能比较容易地在3周内幕集到资金。发行债券的程序是决定发行欧洲债券、宣布发行债券、上市日、结束日、推销集团支付债券。具体程序如下：

　　主办者和借款者一起决定发行债券的条件(数额、期限、固定或浮动利息率、息票)，在这个阶段主办行组建发行管理辛迪加准备各种文件，最主要的文件是说明书，在这个阶段叫初步说明书。

　　宣布日。主办行通过电传对债券的发行进行说明，并邀请银行参加包销和推销集团，向可能包销者送初步说明书，在一两周之内，制定出发行债券的最终条件，辛迪加集团的借款者承担责任。

　　上市日。发行最终说明书，债券公开上市，公众募集阶段大约是两周。

　　结束日。认购结束，债券和现金交换，借款者实际卖出债券，取得现金。在各大报纸上登醒目的广告，公开宣传这次债券的发行成功，并列出主办银行和合办银行名单。

　　债券交易日结束后债券就可以上市交易。

　　D、国际债券的一般发行程序

　　不同的国际债券发行程序虽然不尽相同(如前面介绍过的杨基债券和武士债券)，但是大体上都包括以下几个步骤：

　　发行人确定主干事和干事集团。

　　发行人通过主干事向发行地国家政府表明发行债券的意向，征得该国政府的许可。

　　在主干事的帮助下，发行人申请债信评级。

　　发行人通过主干事，组织承购集团，设立受托机构、登记代理机构和支付代理机构。

　　发行人与以主干事为首的干事集团商议债券发行的基本条件、主要条款。

　　发行人按一定格式向发行地国家政府正式递交"有价证券申报书"。

　　发行人分别与承购集团代表、受托机构代表、登记代理机构代表和支付代理代表签订各种协议。

　　发行人通过承购集团，向广大投资者提交"债券说明书"，介绍和宣传债券。

　　承购集团代表(一般是主干事)组织承购集团承销债券，各承购人将承购款付给承购集团代表。

　　承购集团代表将筹集的款项交受托机构代表换取债券，随后将债券交给承购人。

　　各承购人将债券出售给广大的投资者。

　　登记代理机构受理广大投资者的债券登记。

　　受托机构代表将债券款项拨入发行人账户。

　　八、国际商业银行贷款

　　(一)、国际银行贷款的涵义

　　国际银行贷款是指借款人为支持某一项目，在国际金融市场上向外国银行借入资金。

　　(二)、国际银行贷款的特点

　　贷款利率按国际金融市场利率计算，利率水平较高。

　　贷款可以自由使用，一般不受贷款银行的限制。

　　贷款方式灵活，手续简便。

　　资金供应充沛，允许借款人选用各种货币。

　　(三)、国际银行贷款的种类

　　在国际金融市场上筹措资金，按贷款期限长短可分为短期信贷、中期信贷和长期信贷三种。

　　(四)、实务操作：我国借用国际银行贷款的程序

　　1、取得利用贷款项目的批复

　　国内项目要借用国际银行贷款，首先要根据项目的规模取得国家或者地方、部门计划管理部门的批准，在批复中明确项目建设的部分资金来源为国际银行贷款。

　　2、取得国际银行贷款指标

　　各地方、部门计划管理部门将准备使用国际银行贷款的项目初审后，报国家发展计划委员会审批，如果符合国际银行贷款的条件，国家发展计划委员会将同意该项目使用一定数量的国际银行贷款，即取得国际银行贷款指标。

　　3、委托金融机构对外筹资

　　目前，国内筹措国际银行贷款主要通过中国银行、交通银行、投资银行、建行、工行、农行、中信以及经国家批准的省市级国际信托投资公司等银行和非银行金融机构对外筹措。

　　4、金融条件核准国家为避免各筹资窗口在市场、时机和条件等方面发生冲突，在筹资窗口筹措国际银行贷款前，由国家主管部门对其贷款的金融条件，即贷款期和利息、筹资市场、筹资方式等进行审核和协调。筹资窗口在国家主管部门正式批准贷款条件后，才能与国际银行签订借款协议。

　　九、ABS融资

　　(一)、涵义

　　广义的ABS，既指ASSET-BACKED SECURITIES，即资产支撑证券，也指 ASSET-BACKED SECURITISATION，即资产支撑证券化，前者是后者运行流程中发行的证券。后者又称资产证券化、以资产支持的证券化、资产证券融资、资产担保证券化等，至今未形成一个统一的定义，但基本的含义是指对某目标项目所拥有的资产，或是缺乏流动性、但能够产生可预见的稳定的现金流量的`已有资产或资产组合，通过一定的结构安排，将其中的风险与收益要素分离与重组，进行信用升级，然后以此资产的未来收益为保证发行高档债券，从而在资本市场上出售变现的一种融资手段。它是证券化的高级阶段，起源于70年代美国的住房抵押贷款支持证券化(实质是金融资产的证券化)，所以“通常使用这一概念时都强调对某项资产或资产池的‘再融资’。但为了满足现状的需要，将为基本建设项目初期融资而进行的债券或其他证券发行也包含进此概念，是很有用处的”。

　　(二)、分类

　　换句话说，随着ABS的发展，就基础资产而言它已出现了两种形态，一为以金融资产为基础的证券化，如抵押贷款、贸易应收款、信用卡贷款、汽车贷款等，可称为“二级证券化ABS”;另一为以实物资产为基础的证券化，如基础设施、甚至唱片销售收入等，可称为“项目融资型ABS”。

　　但不论哪一种证券化，其实质都是将资产的未来收益以证券的形式预售的过程，“其基本交易结构都是资产的原始权益人将要证券化的资产剥离出来，出售给一个特设机构，这一机构以其获得的这项资产的未来现金收益为担保，发行证券，以证券发行收入支付购买证券化资产的价款，以证券化资产产生的现金流向证券投资者支付本息”。

　　(三)、实务操作

　　1、确定证券化资产目标，组建资产池。

　　一般来说，投资项目所依附的资产只要在未来一定时期内能带来现金收入，就可以进行ABS融资，具体形式包括房地产未来运营收入、航空、港口及铁路的未来运费收入，以及银行贷款、分期付款契约、租赁、应收帐款等。拥有未来现金收入所有权的企业或项目公司或机构通常被称为原始权益人。未来现金收入所涵盖的资产是ABS融资方式的物质基础和价值保证，它们通常应是稳定的、可靠的、低风险的和具有一定可预测性的。如果规模较小，还需要组合其它相似资产，构成一个资产池。

　　2、创建SPV(SPECIAL PRUROSE VEHICAL)或其他类似机构，实现“真实出售”。

　　SPV的译名也不确定，有特设信托机构、特设交易载体、特殊目的公司(SPC)等，本文称之为特设交易机构。它是一个专门为实现ABS融资目的而设立的特别机构，可以是信托投资公司、信用担保公司、投资保险公司或其他独立法人机构等，但必须能够获得国际权威资信评估机构授予的较高的信用等级，如标准普尔公司或穆迪公司评估的AAA级(债券发行者还本付息能力极强)或AA级(债券发行者还本付息能力很强)。然后，SPV与原始权益人签订合同，将拟证券化的资产转移到SPV的名下，合同中明确规定，一旦原始权益人发生破产清算，这些资产不列入清算范围。这一步骤一般称为“真实出售”，实现了将资产过户给SPV的目标，确保即使原始权益人破产，证券化了的资产也不会遭到清算，保障了投资人的权益(称为破产隔离)。可见，成功组建SPV是ABS有效运作的基本条件和关键因素，事实上，SPV这种交易中介的作用也正是ABS融资构思最具特色、最有创新之处，本文第二部分将详加论述。

　　3、信用增级，发行债券。

　　根据信用评级理论，企业或机构发行的债券或通过它们信用担保的债券，自动具有该企业或机构的等级，所以原始权益人“真实出售”给SPV的资产起初的信用等级并不理想，即使在与SPV结合后，信用有所提高，仍需要改善发行条件，吸引更多的投资者，即“信用增级”。除了前述的“破产隔离”以外，信用增级主要有两种方式：内部信用增级和外部信用增级。前者包括超额担保(被证券化的资产实际价值高于证券的发行额)、现金储备帐户(事先设立用于弥补投资者损失的现金帐户)以及设计优先/从属结构(划分优先证券和次级证券，在付清前者的本息之前对后者仅付息不还本，后者可以发售有限的数量或不发售，从而提高优先证券的信用登记，扩大投资者队伍并降低综合成本)等;后者指外部的信用担保，如SPV再向信用级别很高的专业金融担保公司办理金融担保，保证ABS按期按量支付本息，这样，ABS交易的信用级别就提升到了金融担保公司的信用级别。信用增级后，SPV就聘请信用评级机构对将发行的证券进行正式的发行评级，将评级结果向投资者公告，这时的资产支撑证券已具备了较好的信用等级，能够顺利进入容量高达8000亿美元的国际高档证券市场，发行流动性高、利率低的高档债券。SPV与证券承销商签订承销协议，由他们负责发行，并将发行所得作为买入证券化资产的价款，支付给原始权益人，原始权益人用这笔收入进行项目建设，达到其筹资目的。

　　4、管理资产，清付本息。

　　SPV作为ABS融资的交易中介，基本上是一个“空壳公司”，并不参与实际的业务操作，所以原始权益人和SPV一般还要再一起确定一家托管银行，并签订托管合同，将证券化资产发生的全部收入存如托管行，由它负责收取、记录、按约定建立积累金、按期对投资者还本付息，在有关证券到期后，还要向ABS融资过程中提供过服务的各机构支付服务费用，最后如还有剩余，则全部返还给原始权益人。一个ABS融资过程至此结束。

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