美图上市 盈利能力受质疑
引导语：12月16日消息，不被看好的美图昨天终于在香港成功上市，这也是近10年来香港股市最大规模的的科技IPO。下面我们来看一下具体内容。
12月15日，美图公司(01357.HK)于香港联合交易所主板正式挂牌交易，这是深港通开闸后迎来的最大一笔IPO，总市值46亿美元。当日，美图公司开盘涨3.29%，随后一路走低，一度下跌1.76%，报8.35元，最后险守发行价8.5港元/股。
这个结果并不出乎意料，以“亏损之身”上市的美图公司，从宣布IPO起就屡受质疑。
海量用户一直是美图以港股第二大互联网企业自居、市值对标腾讯的“卖点”。据美图的IPO招股书显示，截至2016年6月，美图应用在25个海外国家及地区的用户总数均突破100万人，总用户数3.7亿;美图的移动应用矩阵已在全球11亿台设备上激活，月活跃用户达4.46亿。截至2016年10月，美图应用月活跃用户总数约为4.56亿。
但是，一直对标腾讯的美图公司似乎忽视了一家同样以海外用户为主的互联网公司—猎豹移动(CMCM)。截至到2016年9月30日，这家移动工具开发商及移动互联网安全公司的产品在全球范围内已下载安装到34.64亿台移动设备上。猎豹移动在移动端的月度活跃用户规模达6.12亿。其中，80.3%的移动端月度活跃用户来自欧美为主的海外市场。
这家MAU(月度活跃用户)超出美图近1/3的公司，目前市值却只有14亿美元，还不到美图的1/3。
美图公司更加令投资者质疑的问题是将来怎么赚钱?唯一值得夸耀的是海量用户，但从招股说明书来看，美图公司似乎还没有找到如何利用这些用户来实现变现的更好方式。
美图公司招股说明书显示，应用软件美图秀秀移动端总用户数超过5亿、美拍总用户数超过1.7亿，但支撑公司创始人蔡文胜、吴欣鸿走到上市这一步的利润却完全来自“卖手机”。
在营收构成方面，美图公司招股书显示，营收来源主要是智能手机和互联网服务，其中智能手机销售收入是最主要收入来源，智能硬件(目前主要包括智能手机)的收益分别占2013年、2014年及2015年总收益的59.7%、87.8%、89.9%，2016年上半年更是达到95.1%。
用户数庞大，广告应该是首选变现方式，化装品、快消品和奢侈品厂商是理所当然的广告主。可惜变现效果并不理想：2015年美图“互联网服务及其他”项下收入为7470万元，同比增长25.13%;2016年上半年为2863万，竟然同比下降31.5%。
业内人士分析，美图公司坐享数亿用户带来的`流量，但这些流量的“含金量”极低，似乎与使用场景和流量的天然属性有关。用户的注意力完全在照片美化，完成后兴奋点立马转向“朋友圈”，广告的有效转化率低、广告主自然不愿买单。
2016年上半年美图公司月度活跃用户均值为4.09亿。同期，美图公司“互联网服务及其他”项下营收仅为2860万元，摊到4亿月活用户，每位用户1.17分。
再看猎豹移动的广告收入，则比美图公司高出了几个数量级。
猎豹移动财报显示，在收入组成方面，猎豹移动2016年第三季度的在线广告及相关业务收入为9.864亿元，同比增长8.9%。当季，移动广告收入占本板块收入82%，对比去年同期为72%，对比上个季度为78%。该项收入增长主要依赖于猎豹全球广告客户(包括直销客户)对公司移动广告服务需求的不断增长。该项增长也与公司成功通过游戏内广告形式商业化休闲游戏有关。
第三季财报还称，本季度猎豹移动互联网增值服务业务收入为1.105亿元，环比增长38.8%。该项收入增长主要是由于公司在海外初步尝试商业化Live.me的影响。
而美图公司的招股说明书显示，“互联网服务及其他”这块的毛利润居然为负。从事互联网服务的直接成本是带宽、服务器及运维人员薪酬。2015年及2016年上半年，美图公司互联网服务的毛利润率分别为-3.3%、-5.9%。这意味着，美图公司广告收入不够覆盖宽带费、租服务器以及人员费用。
手机业务方面，截至2016年6月，美图公司已先后推出7款手机，总出货量98.24万部。其中2015年、2016年前六个月出货量分别为38.8万和28.9万。这个量级的市场份额可以忽略不计——2016年上半年，中国智能手机总出货量为2.5亿部。
2016年上半年美图手机的销售均价为1903元，主力机型V4、M4s的指导零售价分别为3499元、2399元。总体看，美图公司手机定价并不算低，但毛利润率却不高。有分析指出，其2015年硬件业务净亏损率超过40%。
美图公司曾表示计划将约35%的IPO所筹款项用于扩大其智能硬件业务。智能手机市场风云变幻，美图公司在此竞争激烈的领域想要实现强势“逆袭”，恐怕也并没有那么容易。
【美图上市 盈利能力受质疑】相关文章：
1.创业开店盈利法则