蓝标“海量”并购首遇“黑天鹅”
蓝色光标(300058)2015年第一季度的业绩出现“大变脸”。
4月13日，蓝色光标发布业绩预告，预计一季度亏损9588万元至1.11亿元。而去年同期，蓝色光标的净利达1.22亿元。
此次亏损，源于蓝标境外参股公司商誉减值。商誉减值是指对企业在合并中形成的商誉进行减值测试后，确认相应的减值损失。
依靠不断并购，蓝色光标上市五年以来实现了高速扩张，营收从4.96亿元跃升到2014年的59.79亿元，上涨超12倍;净利从0.61亿元飙升至7.12亿元，上涨超11倍。
蓝色光标曾是资本驱动企业快速扩张的一个典型，然而伴随着大量并购的，还有潜在的“黑天鹅”。
对于这一风险，蓝标也有过提示。此次出现商誉减值，可谓不幸言中。
这是蓝标首次遭遇并购带来的黑天鹅。而仅在去年，蓝标就进行了30次并购。
令投资者疑虑的另一点是，在发布预亏公告前，蓝色光标创始人集体减持。
突然预亏，祸起境外参股公司
在4月13日预亏公告发布前，蓝色光标(以下简称蓝标)看起来一如既往——不断高歌猛进，业绩保持高增。
3月19日，蓝标发布了一份亮丽的年报。2014年，蓝标营收59.79亿元，同比增长66.83%;净利7.12亿元，同比增长62.79%。
然而一个月后，蓝标就用预亏公告给了投资者一记闷棍。
事起于蓝标的一家境外参股公司——Huntsworth。这家英国广告公司对其控制的两家子公司进行了商誉减值，减值金额合计7150万英镑，使其2014年净亏5617.2万英镑。受此影响，持有Huntsworth 19.85%股权的蓝标，在2015年一季度净利减少约1.27亿元。
预亏消息发布后，4月13日当日，蓝标股价重挫5.97%，远在伦敦上市的Huntsworth股价也暴跌6.67%。
蓝标参股Huntsworth始于两年前，当时蓝标斥资3.5亿元收购其19.85%股权。这家总部位于英国的广告公关巨头，在伦敦证券交易所上市。当时，这是中国本土公关公司第一例海外重大收购，也是中国企业第一次在营销传播领域投资世界巨头。
何为商誉减持?蓝标董秘许志平解释，商誉等于A公司投资并购B公司时，对B公司的估值减去其净资产所得的公允价值。比如B公司估值2个亿，但净资产只有1个亿，那么基本上就会产生1亿元的商誉。如果产生了商誉，把它往母公司的账上一挂，这样在母公司账面上就会有1个亿的商誉。商誉减值和企业的现金流无关，是董事会基于自身对市场和行业的判断来进行调整。
Huntsworth为什要商誉减值?许志平表示，此次Huntsworth进行商誉减值的原因，主要是Huntsworth上一任的CEO和上一任的董事长全都换人了。由于换了公司的领导，再加上欧洲经济不那么景气，所以就采取了一次商誉减值的措施。
许志平表示，“Huntsworth经营的基本面是正常的，并没有商誉减值体现的那么糟糕。这个事情理论上其实跟我们无关，我们也是受害者。” 许志平说，蓝标已经增持Huntsworth股票，未来会根据二级市场走势做出决议，不排除继续增持的可能性，但如果合作不顺利，也不排除出售股权的可能。”
不断扩张，去年并购30家公司
抛开此次黑天鹅事件，蓝标的业绩一向亮丽。
2010年，蓝标成为国内首家上市的本土公关公司。五年来，蓝标市值膨胀逾10倍，目前其市值约300亿元。
蓝标上市以来，其营收和净利都保持着稳定、高速的增长。
2010年，蓝标上市后的第一年，其净利为0.61亿元。2014年，蓝标净利为7.12亿元，相比2010年，增长了11倍有余。营收方面也是如此，上市五年来，蓝标的营收从4.96亿元飙升至59.79亿元，增长了12倍多。
蓝标的增长，部分得益于并购。上市给这家公司带来了巨大的发展机遇，在一些机构投资者的眼中，蓝色光标曾是资本驱动企业快速扩张的一个典型。
作为上市公司中名副其实的“并购王”，仅在2014年，蓝标就并购了30家公司，涉及广告、互联网软件与服务、数据处理、特殊消费服务等，总耗资约30亿元。
蓝标上市之初，国内公关广告行业颇为分散，蓝标作为行业唯一一家在A股上市的公司，这样的品牌效应让蓝标迅速积累了客户资源，上市后在资本上的便利，让其收购了多家同业公司，快速做大做强。
公关行业以客户为导向，不少公司严重依赖几个大客户，或是单一行业，从而形成了较大的风险，而蓝标通过自身业务拓展，以及外部并购，相继进入到了多个领域当中。
在2011年到2013年的年报中，蓝标对公司业务的分析总是分两块进行阐述：“内生性增长”和“外延式增长”。
蓝标传统的业务长项在IT和汽车领域，随后拓展到消费品、文娱、互联网等行业。2012年，通过收购今久广告，蓝标将业务扩展到房地产领域。通过增持思恩客广告，拓展了互联网广告的投放空间，2013年通过收购博杰，布局电视广告代理业务。
许志平曾表示，扩张是蓝色光标的长期战略，具体方式有控制性并购、参股观察和业务孵化三种。对于业务和发展看得清楚，又有一定规模的公司，采用控制性并购。对于业务清楚，公司不太清楚的采用参股观察。对于团队清楚，业务基本清楚的公司，采用孵化方式。
并购可能埋雷，蓝标曾提示风险
正是因为对外扩张的迅速，让蓝标在经济大环境低迷的背景下保持了高速增长，2012年到2014年，蓝标的年营收增长都在60%到70%，净利润的增长都保持60%以上。
值得注意的是，2013年10月，蓝标将“公关”二字从旗下公司的名称上拿去，上市公司旗下的“蓝色光标公共关系机构”正式更名为“蓝色光标数字营销机构”。
随之而来的是收入构成的改变。2014年，蓝标在广告业务上的收入超过了服务业务，这家公司变得更像是一家广告公司。
不过，并购带来的并不是只有业绩增长，同时也带来了可能的隐患。
一位证券行业分析师告诉新京报记者，蓝标上市以来大肆并购，收购参股了多家公司，涉及金融、软件等领域，此次预亏或是其并购后遗症的表现。